Future of Global Markets – technologiczna rewolucja czy finansowa pułapka?
Czy sztuczna inteligencja stanie się fundamentem nowej gospodarki, czy też gigantyczne inwestycje w jej rozwój doprowadzą do kolejnego załamania na rynkach finansowych? To pytanie wybrzmiało 20 października 2026 r. podczas konferencji Future of Global Markets w Nowym Jorku, zorganizowanej przez Citadel Securities. Wypowiedź Kena Griffina, założyciela Citadel, zapoczątkowała dyskusję, w której dwa dni później odmienne stanowisko przedstawił Jon Gray, prezes Blackstone.
Ken Griffin: technologiczna rewolucja nie wyklucza bańki spekulacyjnej
Podczas rozmowy z dziennikarką Bloomberg Television Dani Burger Ken Griffin przyznał, że na rynku sztucznej inteligencji niemal na pewno występują już zjawiska charakterystyczne dla baniek spekulacyjnych.
Nie oznacza to jednak, że kwestionuje znaczenie samej technologii. Przeciwnie – jego zdaniem AI może istotnie zmienić sposób funkcjonowania przedsiębiorstw, organizację pracy oraz strukturę całych sektorów gospodarki.
Griffin zwrócił uwagę na historyczną prawidłowość: przełomowym innowacjom często towarzyszy nadmierny optymizm inwestorów. Tak było podczas rozwoju kolei, a później internetu. W obu przypadkach część przedsięwzięć zakończyła się niepowodzeniem, jednak infrastruktura i technologie powstałe w okresie intensywnych inwestycji trwale zmieniły gospodarkę.
Bańka spekulacyjna może więc pęknąć, nawet jeżeli technologia, wokół której powstała, odniesie historyczny sukces.
Miliardowe inwestycje, ale kto na nich zarobi?
Jednym z najważniejszych zagadnień poruszonych przez Griffina była ekonomiczna trwałość obecnego modelu rozwoju AI.
Przedsiębiorstwa technologiczne przeznaczają ogromne środki na budowę centrów danych, zakup procesorów graficznych oraz rozwijanie coraz bardziej zaawansowanych modeli sztucznej inteligencji. Sam wzrost nakładów inwestycyjnych nie przesądza jednak o przyszłej rentowności tych przedsięwzięć.
Griffin wskazał na ryzyko nadmiernej rozbudowy infrastruktury obliczeniowej. Jeżeli podaż mocy obliczeniowej przekroczy zapotrzebowanie, ceny usług mogą gwałtownie spaść. Porównał tę sytuację do rynku lotniczego, na którym niewykorzystana zdolność przewozowa wywiera presję na obniżanie cen.
Dodatkowym problemem pozostaje szybkie technologiczne starzenie się procesorów. Sprzęt, który obecnie generuje wysokie przychody, za kilka lat może okazać się znacznie mniej konkurencyjny.
W konsekwencji prognozowanie wieloletnich zysków na podstawie obecnych stawek za udostępnianie mocy obliczeniowej może prowadzić do zawyżonych wycen przedsiębiorstw.
Jon Gray: popyt na AI wyprzedza możliwości infrastruktury
22 października 2026 r., po ogłoszeniu wyników finansowych Blackstone, Jon Gray przedstawił w rozmowie z Bloomberg Television odmienną ocenę sytuacji.
Jego zdaniem obecnej fali inwestycji w sztuczną inteligencję nie można bezpośrednio porównywać z bańką telekomunikacyjną przełomu XX i XXI wieku.
W tamtym okresie przedsiębiorstwa budowały rozległe sieci światłowodowe, zakładając, że przyszły rozwój internetu zapewni odpowiednią liczbę klientów. Znaczna część inwestycji była finansowana kapitałem dłużnym, a oczekiwany popyt nie zawsze pojawiał się dostatecznie szybko.
Gray wskazał, że obecnie kolejność zdarzeń jest inna. Według jego obserwacji przedsiębiorstwa intensywnie rozbudowują centra danych właśnie dlatego, że istniejące zasoby nie wystarczają do zaspokojenia zapotrzebowania na usługi AI.
Określił dynamikę popytu jako niemal paraboliczną.
Z tej perspektywy wzrost nakładów inwestycyjnych stanowi nie tyle przejaw spekulacji, ile odpowiedź na rzeczywiste potrzeby przedsiębiorstw i użytkowników technologii.
Sztuczna inteligencja zmienia również rynek pracy
Istotnym elementem wystąpienia Griffina były konsekwencje rozwoju AI dla pracowników i przedsiębiorców.
Wskazał, że zadania wymagające dotychczas kilku tygodni pracy wysoko wykwalifikowanych specjalistów mogą obecnie zostać wykonane w ciągu kilku godzin przy wykorzystaniu odpowiednich narzędzi sztucznej inteligencji.
Tak znaczący wzrost wydajności stwarza nowe możliwości gospodarcze, ale jednocześnie rodzi ryzyko ograniczenia zapotrzebowania na część dotychczas wykonywanych zawodów i czynności.
Zdaniem Griffina konieczne będzie szeroko zakrojone przekwalifikowywanie pracowników. Przedsiębiorstwa będą natomiast zmuszone do szybszego wprowadzania innowacji, obniżania kosztów i poszukiwania nowych przewag konkurencyjnych.
Rozwój AI może zatem prowadzić jednocześnie do powstawania nowych firm i miejsc pracy oraz do głębokich zmian w istniejących strukturach zatrudnienia.
Czy rosnący popyt wystarczy, aby uniknąć kryzysu?
Stanowiska Griffina i Graya nie muszą być całkowicie sprzeczne.
Możliwe jest bowiem jednoczesne występowanie rzeczywistego, dynamicznie rosnącego zapotrzebowania na sztuczną inteligencję oraz nadmiernych wycen niektórych przedsiębiorstw działających w tym sektorze.
Istnienie popytu na technologię nie jest równoznaczne z gwarancją rentowności każdej inwestycji związanej z jej rozwojem.
O ostatecznym powodzeniu poszczególnych projektów mogą zdecydować koszty energii, dostępność infrastruktury, tempo wymiany sprzętu, warunki finansowania oraz zdolność przedsiębiorstw do osiągania przychodów pozwalających odzyskać poniesione nakłady.
Zasadnicze znaczenie będzie miał także sposób finansowania inwestycji. Wysokie zadłużenie zwiększa wrażliwość przedsiębiorstw na spadek przychodów, wzrost kosztów obsługi długu i zmiany wyceny aktywów.
Rewolucja technologiczna i ryzyko inwestycyjne mogą istnieć równocześnie
Historia gospodarcza pokazuje, że nawet technologie o ogromnym znaczeniu cywilizacyjnym nie chronią inwestorów przed stratami.
Internet przetrwał pęknięcie bańki internetowej, a jego znaczenie wzrosło wielokrotnie. Nie oznaczało to jednak, że wszystkie przedsiębiorstwa uczestniczące w pierwszej fali jego rozwoju odniosły sukces.
Podobny scenariusz jest możliwy w przypadku sztucznej inteligencji. AI może stać się nieodłącznym elementem funkcjonowania gospodarki, podczas gdy część inwestycji podejmowanych obecnie okaże się nieopłacalna.
Debata zapoczątkowana podczas konferencji Future of Global Markets pokazuje, że najważniejsze pytanie nie dotyczy już wyłącznie przyszłości samej sztucznej inteligencji.
Coraz większego znaczenia nabiera kwestia tego, które przedsiębiorstwa zdołają przekształcić technologiczny przełom w trwałe zyski – i czy oczekiwania inwestorów nie wyprzedzają już ekonomicznych możliwości rynku.
Źródła
Citadel Securities: Conversation with Ken Griffin.
Bloomberg Television (20.10.2026): Ken Griffin on the AI investment bubble.
Bloomberg Television (22.10.2026): Jon Gray on demand for AI infrastructure.